高盛再浇“冷水”：AI 支出已经占标普 500 总支出 25%，再不赚钱估值就危险了

高歌猛进的美国科技股，让华尔街分析师疑虑重重。越来越多人在怀疑，AI 行业投入太多、赚得太少。

高盛策略师 Ryan Hammond 团队在近日发布的报告中表示，包括亚马逊 （AMZN.US）、Meta Platforms （META.US）、微软 （MSFT.US）和谷歌-C （GOOG.US）/谷歌-A （GOOGL.US）等互联网巨头——在过去一年里已经将大约 3570 亿美元用于资本支出和研发，这些支出的“很大一部分”用于人工智能，占标普 500 指数 （.SPX.US）资本支出和研发支出总额的近四分之一。

高盛警告称：

今天的超大规模企业最终将被要求证明，他们的投资可以产生收入和利润。如果看不到盈利的迹象，可能导致估值贬值。

这已经不是高盛第一次唱空 AI。此前，该行曾发布重磅 TOP OF MIND 报告，一些接受高盛访谈的专家和分析师认为，科技行业可能在 AI 上的投入过多，而收益却太少。

高盛的股票研究主管 Jim Covello 在 TOP OF MIND 报告中指出，当前的 AI 泡沫或许比上世纪末的互联网泡沫更严重。他写道：

开发和运行 AI 技术的成本非常高，估计大约为 1 万亿美元。要让这笔投资值得，AI 需要解决非常复杂的问题，但 AI 现在还做不到。像互联网这种颠覆性技术，即使在早期也能用低成本方案取代高成本方案。而 AI 现在很贵，还不能提供更便宜的替代品。

媒体汇编的数据显示，亚马逊今年的资本支出预计将从 2023 年的 530 亿美元增加到 630 亿美元。Meta 和谷歌的母公司 Alphabet 将在 2024 年花费创纪录的金额。

围绕人工智能的热议推动美国股市今年创下历史新高，英伟达 （NVDA.US）是这一交易的最大受益者之一。投资者普遍预计，这种狂热仍将是下半年股市反弹的一个关键特征，尽管一些人押注基础设施提供商和公用事业等行业将在 2024 年剩余时间里领涨。

不过，高盛也承认，与千禧年科网股泡沫破灭期间的资本支出水平相比，目前的人工智能支出“仍然相形见绌”。

根据 Ryan Hammond 团队的计算，科网股泡沫最严重的时候，科技、媒体和电信公司将超过 100%的运营现金流用于资本支出和研发。如今，这个数字是 72%。

换句话说，即使 AI 行业是一个泡沫，现在也远没有到破裂的时候。